进入二季度以来，只管市场整体环境仍然乏善可陈，不外一系列资源的结构对外释放了起劲信号。

此前依附《大空头》一书和影戏而着名的投资者Michael Burry就在二季度大幅增持了阿里巴巴，阿里巴巴也是其*持股，资产占比达21%。

除此之外，高瓴旗下基金治理平台HHLR Advisors宣布的美股持仓情形也显示，二季度阿里巴巴已跻身其第三大重仓标的，占总持仓的比例9.55%，而在此前一季度其占持仓的比例仅为0.23%。

从这些着名基金的最新动向中，不难看到人人对阿里的信心。

8月15日，阿里巴巴也交出了2025财年*季度（自然年2024年第二季度）财报：期内，公司录得季度收入2432.36亿元人民币，同比增进4%；调整后EBITDA为511.61亿元，同比下降1.7%；经调整EBITA利润450.35亿元，调整后每ADS收益16.44元。

那么，本季度阿里财报都有哪些主要看点？又该若何看待其投资价值与潜力？

01

战略投入连续兑现成效，焦点营业已现起劲势头

几个季度以来，阿里一直在聚焦焦点营业，公司旌旗鲜明的对外表述了要致力于基本盘营业恢复市场份额，推动营业增进的刻意。

这一点在公司今年以来的一系列谋划动向中也获得了验证，现在来看取得的成就也相当不错。

一方面，可以清晰的看到，阿里连续“聚焦主业”，退出非焦点资产。此前一季度阿里清仓了1000万股哔哩哔哩、843万股挚文团体，而克日新闻亦显示，阿里巴巴在二季度清仓了知乎。

很显然，阿里巴巴通过战略性地剥离非焦点资产，进一步集中资源和精神于其焦点竞争力。这不仅仅提高了公司在焦点营业领域的专注度，而且有用释放了资源约束，为焦点营业的深化生长提供了更大的财政天真性和资源支持。

另一方面，从各团体分部显示来看，占团体收入比例最高的淘宝天猫团体业绩基本盘依旧稳固。而包罗阿里云在内的其他营业板块亦出现齐头并进之势。

淘天重点投入于用户体验提升，并最先牢固电商主业焦点优势，投入商家谋划生态，优化“仅退款”规则、上线“店肆综合体验分”，“全站推广”全量上线等，既有助于商家生意增进，也有利于平台收入连续增进。

阿里云投入于AI和手艺基础设施建设，保持市场*职位。基于云 AI手艺及产物能力，阿里云支持了月之暗面、智联招聘等的大模子应用。使用阿里云百炼的付用度户数目环比增进跨越200%。在百炼上集成了上百款大模子API。在剖析师电话会上，阿里CEO吴泳铭说，已往几个季度都看到AI相关的投资回报率很可观，“大部门算力上架就会满负荷发生收入”。

在履历一系列战略聚焦和投入，可以看到，淘天营收质量获得了显著提升，盈利能力保持稳固，该季度淘天团体经调整EBITA为488.10亿元。

来自淘天的焦点指标更是显示不俗。

本季度，淘天线上GMV实现稳固增进，订单量同比双位数增进，购置人数和购置频次连续增进，88VIP会员数实现同比双位数增进，增至超4200万。此外，618时代，淘天线上GMV同比强劲增进。可见，淘天规模优势正连续扩大，市场份额稳固。

阿里云本季度显示更是聚焦“公共云 AI”战略奏效的直接反映。本季度，阿里云外部客户收入同比增进6%，其中公共云营业收入同比两位数增进，AI相关产物收入同比三位数增进，高质量的产物结构带来利润大增，经调整EBITA同比强劲增进155%。

对于当下的资源市场而言，阿里正在证实自己的电商主业基本盘依旧稳固，并连续起劲回归加速增进轨道。

02

更主要的是未来

相较于短期的业绩和市场颠簸，现实上更应关注的是当下阿里的一系列战略结构，这是决议其未来价值发展的要害所在。

站在当下来看，阿里正在针对焦点营业投入的主要阶段，这是一种稳健而深图远虑的耐久生长战略。焦点便在于，注重修立坚硬的基础，通过耐久的结构与设计来实现可连续生长。

首先，阿里学会化繁为简，回归最质朴的竞争逻辑。

这不仅是剥离非焦点营业，同时也是在焦点营业上回归初心，专注于提供更优质的消费者体验和更高效的商家服务。

就在今年5月的财报集会上，阿里巴巴团体CEO吴泳铭就曾示意，提升商品竞争力、效率，以及客户服务和消费体验，从而动员GMV增进和用户消费频次，是今年的主要义务。

可以看到，在本季度公司对具价钱竞争力的商品、客户服务、会员系统权益和手艺等战略行动连续加大投入，旨在提升用户体验。而这些行动也为公司带来了更高的消费者留存率和购置频次，以及对整体购物体验的起劲反馈。

同时，阿里在保持订单以及GMV增进的趋势下，最先有节奏地推进商业化希望。阿里CEO在剖析师电话会上示意，“预计在未来的几个季度中CMR的增速会逐渐匹配GMV的增速”，也就是未来变现率会提升。这是市场期待和乐见的趋势，更主要的是也是高度确定性的趋势。

在这一历程中，阿里注重淘天自身市场份额的增进，直面市场竞争，实现了自上而下的改造。

通过组织架构调整，阿里巴巴确保了营业的迅速化和决议的高效化。这一组织变化提高了公司对市场转变的响应速率，也增强了内部协同，为快速迭代和创新提供了有力支持，同时也直接带来了各营业成本效益的提升。

阿里国际数字商业团体（AIDC）、内陆生涯团体、菜鸟均保持较高增进，谋划效率与商业化能力显著提升。其中，Lazada变现率和运营效率提升，并于7月经调整EBITDA转正，实现盈利。速卖通Choice营业季度单元经济效益环比显著改善。由于饿了么运营效益改善和营业规模提升，内陆生涯团体经调整EBITA亏损大幅收窄至3.86亿元。此外，高鑫零售、盒马、阿里康健和灵犀互娱的季度谋划业绩也均有改善。

阿里治理层在电话会上强调，大部门营业在保持产物竞争力的条件下，将会提高商业化能力的优先级。“评估大部门营业将会在1-2年内陆续实现盈亏平衡，并逐渐最先孝顺规模化的盈利能力。”

03

纳入港股通，有什么利好？

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财报后的电话会上，阿里CFO被问及广受关注的双重主要上市希望，示意正在根据程序推进。

直观来看，阿里巴巴取得双重主要上市职位将有助于扩大投资者基础，为阿里巴巴带来新的流动性。

9月份港股通即将迎来调整，中信证券宣布研究讲述指出，若阿里巴巴在8月尾乐成转换为双重主要上市，公司可能泛起在新的港股通名单中。

倘若成行，阿里被纳入港股通，股价后续的走势会若何显示？

以同为互联网公司的腾讯、美团、小米作为参考，它们划分于2017年3月、2019年10月被纳入港股通。

纳入之后，港股通持股比例、持股市值以及股价显示若何呢？

看下面这几张统计图。

从上述展示的图表中，可总结归纳分出三点：

*，在被纳入初期，例如以一个季度（3个月）为例，港股通持股比例、股价出现同步上涨的态势，详细数据如下表所示：

第二，在2021年之前，持股比例和股价走势相关性较高，出现同向走势。2022年后，泛起一定的分化。

第三，加入港股通至今，持股比例虽履历中央阶段荆棘，但总的趋势向上的。停止2024年8月14日，三家公司的港股通市值比例、持股市值情形如下表所示：

若何注释这些征象呢？

首先看*点，由于三家公司被纳入港股通之后，内地投资者，包罗机构和散户，都能够通过港股通直接买入。有了这些被统称为“南下资金”的投资者买入，港股通持股比例自然从0最先上升。

而从所列表格中也可以看到，累计买入量可到达百亿甚至千亿级别，对于天天只有数亿、数十亿成交额的港股互联网头部公司来说，照样相当可观的增量资金。

有了这些增量资金的支持，“流动性发生溢价”市场基本纪律最先施展作用，股价也因此有了上涨的动力，这也就注释了为何初期的三个月内，被纳入港股通的代表性公司股价都基本能够维持在上升通道。

若以列表的三家代表性大市值公司为例子，在进入港股通的初期，三者股价平均涨幅超20%。

这个时期也可以以为是港股通的初始盈利期，一样平常或会连续数月。

再往后的时间，股价的走势就会更多取决于公司基本面，以及整个市场的流动性、投资气概了，而非单纯依赖“南下资金”，这就注释了2022年后，为何三家代表性公司的股价走势和港股通持股比例会泛起分化。

现在，三家代表性公司的港股通持股比例已经趋于稳固，均跨越10%，对应的市值到达百亿甚至千亿级别，腾讯的港股通持股市值更是高达3488亿，这么重大的资金量，在稳固股价，抵御市场猛烈颠簸方面，是能够施展起劲作用的。

有了这些先行者的案例作参考，不难展望，阿里被纳入港股通后，也许率会重复类似的走势。

阿里所处的行业，以及公司基本面，并没有遭遇稀奇大的利空。反观已往一年，阿里一直在起劲的降本增效，提升运营效率和盈利能力，从这次财报也可以看出。

在生意层面，阿里并没有大规模的股东减持，估值也相对合理。

已往一个月，阿里天天的成交额在30亿上下颠簸。假设阿里被纳入港股通3个月内，南下资金的持股比例上升2%作为合理参照水平，那么，阿里被纳入港股通的初期，意味着或至少近300亿左右的增量资金，按月或则约有近100亿的增量资金南下驰援。进一步推导可发现，对比起阿里（港股近12月）靠近684亿港元的月均成交金额，初期预计的南下资金或将孝顺约15%的流动性增量。

若是以腾讯港股通持股比例稳固后（即10%比例）去做推算，以现在1.45万亿市值作为基数，港股通未来或可连续为阿里提供的市值增量孝顺，对应的规模将到达1450亿，这对于当前的阿里而言，这是一笔相当重大的潜在增量资金。短期来看，纵然不能算是雪中送炭，也注定会锦上添花。

对南下资金来说，也是在合适的时间，遇上了一个对的阿里。

04

结语

站在当下来看，阿里在保持营业稳健增进的同时，也正不停优化运营效率，增强创新能力，确保其在猛烈的市场竞争中保持*职位‌‌。

只管股价出现颠簸，公司也相继推出大规模的股票回购设计和慷慨的分红政策，稀奇是公司连续加速的回购力度，在为股东缔造回报的同时，也突显了对营业远景充满信心。据统计，已往的2024财年，阿里累计投入125亿美元用于回购，回购规模稳居中概股*。

此前，富瑞示意，阿里巴巴将迎来更多股价上行的“催化剂”。该行预计，阿里8月24日完成双重主要上市后，9月24日有潜在纳入“港股通”时机；公司上半财年已回购106亿美元股份，仍有余下261亿美元回购额度，回购希望将连续提振投资者信心。

可见，阿里正用实着实在的业绩以及真金白银的股东回馈，重新赢回信心。