生计压力越来越大。

18A舟至中流，哪些公司将走得更远，一眼可知。商业化阶段的立异药企，出售额爬坡最为最重要，但开支、研制功率、现金储藏的全面平衡才能也很重要。

到了检测公司高管管理水平最危殆的时间。

大部分进入商业化阶段的港股立异药企，2023H1中心单品都完结放量爬坡，一起开支愈加控制，研制功率也没有下降，走向一条平衡、高效之路。恒生医药ETF（159892）重仓股中的药明生物、百济神州、石药集团、信达生物、药明康德、金斯瑞生物科技、康方生物，都是咱们曾经剖析过屡次的优质公司，具有穿越周期的才能。最近，南下资金继续抄底港股，恒生医药ETF（159892）比例增幅显着，8月18日净流入1.58亿元。这只基金也有对应的场外基金(A类：016970；C类：016971)，费率在同类归于*档水平，可供低位定投。

荣昌生物

2023Q2营收2.54亿元，同比添加26.9%，环比添加51.1%，商业化完结复苏，但支付的价值昂扬，2023H1出售费用为3.50 亿元，同比添加 133.5%，两个中心产品泰它西普、维迪西妥单抗别离有600 人的出售部队，转化功率极低。

2023H1商业化团队人效，百济神州约190万元，荣昌生物约35万元。荣昌生物称商业化才能仍处于前期建造阶段，仍需继续投入较多的团队建造费用和学术推行活动开支，但去年底出售人员已达1167人，并非全新建立。2023H1这支出售部队均匀薪酬到达约18万元，而研制人员均匀薪酬为16万元。

出售费用率达82.9%，在职业整理的压力下，强营销驱动战略能否继续？管理层全年收入12.5亿元的指引能否完结？

荣昌生物上半年亏本7.03亿元，同比扩展43.8%，现金储藏还有15亿元，估量最快下半年又要融资了。

再鼎医药

最近三季（2023Q2、2023Q1、2022Q4）产品收入别离为6890万美元、6280万美元、6260万美元，环比增速不显着，首要原因是中心产品则乐（PARP抑制剂）爬坡速度呈现钝化，最近三季出售收入别离为4300万美元、4270万美元、4230万美元。

可是，再鼎前期BD眼光精准，重磅产品将接力商业化。据原研药企Argenx 2023Q1财报，FcRn靶向药物Efgartigimod出售收入2.18亿美元，本年即上市后第2个年度行将打破10亿美元。再鼎引入的Efgartigimod（艾加莫德α）全身型重症肌无力习惯症6月底在国内获批上市，有望*竞品石药集团巴托利单抗一年进入医保。

Efgartigimod拓宽多个习惯症，CIDP临床研讨已到达首要结尾，天疱疮和ITP的三期临床数据估计本年Q4发布。国内处于后期开发阶段习惯症的受众患者近70万人，商场空间巨大。

KARXT有望成为50年来*医治精神分裂症的立异药物，合作伙伴Karuna将于2023年Q3向FDA提交NDA，再鼎已于本年6月完结我国注册桥接研讨的首例入组。

KRASG12C抑制剂Adagrasib于2022年12月美国获批上市，现在国内研制发展再鼎*。

从2023Q1开端，再鼎产品收入已超越SG&A（出售、一般及行政开支）。2023H1亏本净额1.7亿美元，现金储藏8.764亿美元。

亚盛医药

*上市种类耐立克（奥雷巴替尼）2023H1出售收入1.08亿元，同比添加37%。归入新版国家医保药品目录，3月1日施行，成为放量催化剂，Q2出售额同比添加153%，盒数同比添加560%。

重视平衡才能的建造，2023H1出售费用同比添加16.8%，远低于收入增速，研制开支同比削减9.3%，要点种类的研制发展依然契合预期。

耐立克医治潜力还将开释，用于医治既往TKI耐药的CML 缓慢期患者的习惯症获批将近，并有望成为国内*用于一线医治Ph ALL的TKI药物。拓宽到血液肿瘤以外的范畴，耐立克针对胃肠间质瘤（GIST）的临床开发也在快速推动，获CDE归入打破性医治种类。

商场对亚盛医药等待*仍是Bcl-2抑制剂APG-2575，已获批全球注册III期临床研讨。（非头仇人）现有数据闪现APG-2575比较维奈克拉，效果更佳、毒性更低，有望以BIC潜力成为CLL/SLL二线医治的金规范。

亚盛医药正处于最严重的攻坚阶段，待APG-2575国际化成功后，将跨过盈亏平衡线。

柱石药业接下来12个月预期催化剂事情

柱石药业

自动平衡财务状况，体现出较强的自我调整和习惯才能。2023年H1商业化产品出售收入2.5亿元，同比添加53%，净亏本2.09亿元，同比收窄42%，现金储藏超越10亿元。

研制开支同比削减30%，行政开支同比削减34%，出售费用同比削减10%，然后，商业化毛利率由47%提升至59%。

舒格利单抗一线医治Ⅳ期NSCLC的上市答应请求获欧盟EMA及英国药品和医疗保健用品管理局受理，本年底或明年初有望出海成功。普拉替尼一线医治RET交融阳性NSCLC于2023年6月国内获批上市，出售额将加速爬坡。

CS5001 (ROR1 ADC)是期望之星，临床发展全球第二。ROR1 ADC全球仅三款处于临床阶段，别的两款别离以27.5亿美元、14.3亿美元的高价被默克、勃林格殷格翰收买。ROR1为肿瘤胚胎蛋白，高表达于多种实体瘤和血液瘤，包含非小细胞肺癌、白血病、淋巴瘤，全球患者人群达300万人，一旦成药，空间有望达数百亿美元。CS5001正在美国、澳大利亚和我国进行剂量探究I期临床实验，估计2024年发动注册方案。CS5001在套细胞淋巴瘤异种移植模型中以单剂量给药，即便在更高和更频频的给药方案中，也闪现出比根据MMAE的参比ROR1抗体偶联药物更好的效果，证明其成为同类*药物的潜力。

歌礼制药

2023H1收入4650.6万元，同比添加21.7%，亏本1655.9万元，同比大幅收窄81.2%。

以往中心事务HCV（丙肝）产品收入234万元，同比下降48.4%，歌礼制药标明自本年起不再活跃推行HCV产品。

翻篇了，歌礼制药全新中心事务为NASH（非酒精性脂肪性肝炎）、缓慢乙肝，以及PBC（原发性胆汁性胆管炎）。现金储藏25亿元，比上年底还有添加，这是重塑管线的定海神针。

NASH管线掩盖纤维化改进、炎症改进、脂肪含量下降多个技能道路，THRbeta激动剂ASC41采纳与全球潜在的*NASH药物resmetirom相同临床研讨方案，靶点确定性强，且已在非头仇人数据中闪现BIC潜力，估计本年Q4读出II期期中剖析顶线数据；FIC种类脂肪酸合成酶抑制剂ASC40估计2024年Q1读出肝穿IIb期数据。

PD-（L）1疗法ASC22在同类机制赛道上研制发展全球*，前期数据标明针对表面抗原小于100IU/mL患者可完结43%功能性治好，估计在本年Q3读出此类患者拓宽行列II期期中剖析数据。

潜力管线还有ASC40，医治痤疮的II期临床成果完结首要及要害非必须结尾，III期临床实验估计于2023年下半年发动。用于呼吸道合胞病毒(RSV)的ASC10已取得美国FDA同意展开IIa期临床实验，为潜在的BD大种类。呼吸道合胞病毒是美国1岁以下儿童毛细支气管炎（肺小气道炎症）和肺炎（肺部感染）的最常见原因1，每年导致约58000名5岁以下儿童住院。现在全球尚无医治呼吸道合胞病毒感染的有用药物。

绿竹生物

间隔商业化还有一段间隔，中心产品重组带状疱疹疫苗LZ901估计2024H2提交BLA，2025Q4完结商业化。可能是这个原因，绿竹生物对现金流耗尽的恐惧感被扩大，2023H1研制开支3312万元，同比下降40%，比管理费用（4124万元）还低。

走向另一个极点，这种体量的研制开支不足以保持一家Biotech的成长性，可能对管线的厚度、发展形成约束。绿竹生物2023H1经调整亏本5289万元，现金储藏7.5亿元，十分节省持家。

中心产品LZ901在国产重组带状疱疹疫苗中发展最快，本年5月在我国完结II期临床实验，实验成果具有统计学和临床意义，估计2023Q3在我国发动多中心、随机、双盲、安慰剂对照III期临床实验，2024Q2在美国发动II期临床实验。

本次中报季，大部分18A公司都有活跃的进化，自动习惯外部环境的改变，并极力补齐本身的短板。前路艰苦，唯奋楫者进。