3月26号午间，泡泡玛特公布了其赴港上市后的首份年报。

财报显示，泡泡玛特2020年整年营收25.13亿元，同比增49.3%。调整后净利润5.9亿元，同比增进25.9%。整年共售出了跨越5000万件潮水玩具。

受此新闻影响，其股价盘中一度涨逾4%，现跌1.02%。停止发稿，泡泡玛特股价报53.6港元，当前总市值为751.44亿港元。

去年底泡泡玛特风景上市，市值一度跨越千亿港元，也因此饱受泡沫论的争议。

上市之前，泡泡玛特在已往几年保持了营收和净利润的惊人增进。招股书显示，2017年至2019年时代，泡泡玛特收入划分为1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元，延续两年同比增进225%以上。

其中，2017年至2019年的净利润划分为160万元、9950万元和4.51亿元。2019年整年净利润较2017年整年，翻了288倍。

高增进的业绩，也支持起此前泡泡玛特一起高涨的股价和市值。

不外，最近一个月以来，泡泡玛特的股价延续大幅跳水，至今市值已蒸发百亿美元。

此前曾有剖析以为，泡泡玛特股价异动是由于财报可能不及预期。财报公布前，泡泡玛特上市联席保荐人之一的中信里昂证券曾公布研报称，泡泡玛特2021年-2022年销售预计下调9%-10%，纯利润下调10%-11%。

观其2020年年报，49.3%的营收增进、25.9%的利润增进，增进确实不如往年。

图源泡泡玛特招股书

再看泡泡玛特的库存周转，存货周转天数由2019年的46天上升为78天。只管财报中提到，主要由于IP数目及新品的增添，导致贮备货物量响应地增添，但泡泡玛特在供应链、数字化能力上还需增强。

不外，这份财报也有亮点。

此前泡泡玛特2款IP产物就占有了总营收的一半以上，被质疑营收过于依赖头部IP，存在较大风险。

但2020年，在传统头部IP Molly和PUCKY之外，The Monsters (LABUBU)和Dimoo销售占比不停攀升，差异IP的占比加倍平衡。

一直以线下渠道为优势的泡泡玛特，在2020年发力线上渠道，收入到达9.51亿元，同比增进76.5%。在天猫2020年双十一时代总销售额超1.42亿元，成为第一个进入“双十一亿元俱乐部”的品牌。

现在泡泡玛特还处于整个行业的头部位置，多年以来，其形成了线上线下的周全结构，在IP打造和运营、全产业链挖掘上有着诸多实验。但不能忽视的是，现在越来越多的玩家顺势崛起。

从52TOYS、美拆等老玩家，到名创优品推出的潮玩聚集店TOPTOY，再到腾讯、百度等互联网巨头，都盼望打破泡泡玛特独占鳌头的名目。

潮玩行业正在走入新的时代，泡泡玛特之外，每一位玩家都信托，多强争霸的时代终未来临。

泡泡玛特虽已上市，但在市场还未形成完全领先的职位，在产物质量问题上也遭遇诸多质疑。现在放缓的增进也给泡泡玛特蒙上一层阴影。未来其是否还能续写高增进的神话？

“围攻”泡泡玛特

2020年底，泡泡玛特在港股上市。上市前，这家曾经主营“潮水杂货店”的公司乐成转型潮玩领域，实现了盈利、疆土扩张和上市的三连跳，但这家巨头的困扰也越来越多。

除了市值争议，泡泡玛特CEO王宁愿能面临的最多问题即是，当更多竞争对手进入潮玩领域、在差异维度与其抢食，泡泡玛特又该若何甩开这些对手？

海内潮玩行业以盲盒为爆点，从2018年最先逐渐发作。这一年，IP衍生品综合服务商“萌奇文化”、艾漫等玩家率先实验盲盒的销售模式。

今后该领域的不少设计方、生产商、渠道商或是跨界创业者都曾试图挤入潮玩行业，好比潮玩社交电商平台美拆首创人于瀛，即是在同年年头看到了中国潮玩消费的崛起，尔后脱离游戏行业，进入潮玩市场创业。

潮玩行业甚至也泛起了巨头的身影：优酷曾推出墟落恋爱系列盲盒；B站则在2020年8年收购了潮玩衍生品公司ACTOYS；2021年年头，腾讯推出“嚯APP”，其中涉及潮玩营业；百度也打造潮玩项目“热度潮玩”，抢占潮玩市场。

其中名创优品是较为激进的玩家。2020年底，名创优品推出自力身牌TOPTOY，定位为类似“酷乐潮玩”的潮玩聚集店。TOP TOY在营销、宣传上也极为高调，并重仓线下，大量门店直接铺进热门商圈的黄金位置。

TOPTOY首创人兼CEO孙元文在接受“新商业情报NBT”采访时示意，自从在广州最大的阛阓正佳广场开了第一家店后，至今TOPTOY已经在广州、深圳、天津、西安等5个都会开了9家店肆。

孙元文宣称，今年TOPTOY就要把100多家店肆完。

他们看到的是一片日渐火爆又仍具伟大潜力的市场。凭证若斯特沙利文的研报，2019年中国潮玩的零售市场规模约207亿元。而该机构预期，2024年中国潮玩的市场规模将增至763亿。

同时，虽然泡泡玛特在潮玩领域市场份额颇高，销售数据也很亮眼，但在市占率上并未与其他竞争对手拉开太大距离。

从2019年数据统计来看，泡泡玛特的市占率为8.5%，尔后四名的市占率划分为7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。这意味着现在潮玩行业极其涣散，而泡泡玛特与第二名的差距仅为0.8%，并无太大优势。

潮玩的广袤市场还未被完全挖掘，泡泡玛特之外，更多玩家尚有较大的生长空间。

泡泡玛特的上市，更是制造了一个优异的范本。据上市保荐人摩根士丹利方面称，泡泡玛特曾缔造了消费品行业在港股IPO时市盈率的最高纪录。

泡泡玛特从财报数据到市值的显示，吸引了一众投资者的涌入，只为寻找下一个泡泡玛特。

2020年潮玩行业融资热度极高。

5月，美拆宣布获得青松基金万万元的PreA轮融资；

6月， Suplay宣布获得由源码资源独家投资的数百万美元PreA轮融资；

7月，“着魔”宣布完成了IMO创投的天使轮融资以及梅花创投、九合创投、微影资源的A轮融资，两轮融资总额为数百万美元。

潮玩从小众走向民众的历程中，泡泡玛特是不能忽视的存在，但它也只是潮玩市场的一个切面，今后行业将从多重维度上发作，想要保持竞争力并不简朴。

泡泡玛特形成壁垒了吗？

当下，泡泡玛特依然是其他玩家需要面临的最强劲的对手。

2015年底，泡泡玛特CEO王宁专门前往香港，签下了Molly设计师Kenny Wong（王信明）。早先泡泡玛特同时售卖办公牍具、电子产物等周边商品，但逐渐发现店内50%的销售额都来自几款潮水玩具，便最先周全转向潮玩。

IP是潮玩领域玩家的焦点竞争力之一，其中以自研、永远性独家的自有IP尤为主要。五年前开发的Molly，一直支持着泡泡玛特的生长。凭证其招股书显示，停止2020年6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，包罗12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。

越来越多的玩家也在生长自有IP，但规模显著较小。例如在不久前被金运激光收购的IP小站（IP Station），停止2020年5月共引进开发共12个IP盲盒系列，其中一款IP“UNI”为原创设计，其余均为独家或非独家IP授权。

在单个IP的“吸金”能力上，虽然多强名目发生，但玩家们照样很难赶超泡泡玛特。

Molly在2019年帮泡泡玛特赚了4.56亿元，而据三文娱报道，ACTOYS的《喵喵满袋·摇晃铃铛》在2019年卖了约150万只，仅使得ACTOYS年度收入靠近亿元。

线上数据方面，去年双十一时代，天猫、京东的潮玩榜单中，52TOYS、寻找独角兽、迷你天下等公司的单品，与泡泡玛特的单品销量差距不大。

好比在天猫榜单的“优选整合公仔销量榜中”，停止11月12日17时，泡泡玛特的Dimoo太空旅行系列盲盒销量为8284件，位列第一。而位列厥后的寻找独角兽的新品F·UN×卓大王日志系列盲盒，月销量也到达了7667件。

可以预见的是，“IP焦虑”已经不仅仅是泡泡玛特一家的问题，随着整个潮玩行业的生长，最终也会陷入抢独家版权、抢设计师的战争中。

现在业内推广IP的方式主要有线上、线下潮玩展以及潮玩社区。现在泡泡玛特在线下潮玩展上已有一定品牌优势，每年都墟市结大批玩家和设计师参展，但在线上潮玩展和潮玩社区上，还给其他玩家留有时机。

另外，现在泡泡玛特在IP实力上占有极大的优势，但全周期潮玩生态链的打造构建尚未成熟。

近段时间泛起的二次销售事宜以及大量消费投诉，也让泡泡玛特延续陷入风口浪尖之中，关于公仔的制作瑕疵等产物质量问题，指向了泡泡玛特供应链的不稳固，这将影响其产物竞争力。

未来IP价值的打造、供应链实力，都将是玩家有别于其他竞品的焦点优势，也决议了未来潮玩品牌的话语权。

潮玩生意还能怎么做？

为了避开以线下零售店为主的泡泡玛特，许多玩家走的是电商化路径：在小程序为主的线上渠道，通太过享裂变的方式拉新。以“分销 采销”的模式，增添库存流通，做得是渠道商的生意。

潮玩行业在线上尚有较大的空缺，有时机跑出来新的头部玩家。

不外，泡泡玛特也早在2018年在微信上线泡泡抽盒机小程序，尔后推出天猫旗舰店。据其财报数据，这一收入在2018年到达2300万元，在2019年增进到2.712亿元。

想要与泡泡玛特错位竞争，但许多玩家还停留在通过津贴低成本获客的阶段，未来提升毛利率的方式照样要积累设计师资源以及自研能力，现在部门平台也已推出自研产物。

线上之外，许多玩家将凭证地扎在了线下。现在老玩家中以酷乐潮玩为代表，定位于潮玩行业的“杂货店”。

新入局的TOP TOY则在产物结构上有些特殊，相同的产物TOP TOY可以比泡泡玛特的价钱更低，但差异于酷乐潮玩的平价蹊径，商品价钱笼罩39元至上万元不等。

对于TOP TOY的低价计谋，业内多有关注，但此前王宁则示意，偕行的低价计谋不会对泡泡玛特造成打击，明年将重点推出更多珍藏线（数目更希罕，单价更高）的潮玩。

潮玩是否能扩展下沉市场这一问题，还需延续关注。

另外，酷乐潮玩、TOP TOY都更偏向于渠道商的身份，相比泡泡玛特，他们在与更多品牌相助时更有优势，更利于扩充自己的产物品类。

对于TOP TOY而言，前车之鉴在于，早期泡泡玛特也曾与潮玩聚集店相助，部门产物在其门店中售卖，但随着泡泡玛特自营渠道的崛起，两者的相助也戛然而止。

这也意味着，重渠道商角色的玩家，最终很难拿到热销的授权，照样需要打造自己的爆款。

无论是主攻线上照样主攻线下的玩家，从线上线下渠道，到设计师挖掘、IP运营以及供应链能力等，需要面临的难题尚有许多。

黑蚁资源首创合资人何愚曾对媒体提到，泡泡玛特作为潮玩行业唯逐一个IP全产业链公司，已经搭建起一头毗邻消费者、一头毗邻IP设计师的双边平台。

他示意，“从互联网平台的生长历史可以看到，有用的双边平台是异常忧伤的，而一旦形成，就具备极高的壁垒。”

而在泡泡玛特被拥护的反面，也有更多人信托，海内潮玩市场尚属初期竞争阶段，一定会有下一个泡泡玛特降生。

一批批新老玩家的入局和崛起，预示着海内潮玩行业的好戏已经开场。